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◎ 林尚榮
英國《金融時報》日前報導，六月份之前本來要向美國證交會遞交二○一○年財報的美國超導公司（American Superconductor），再次錯過十五天的延交期限，且沒有任何進一步的說明。這家經營風力渦輪機設計及保修的公司，約四分之三的收入全來自中國最大的風力渦輪機製造商─華銳風電（Sinovel）。兩個月前華銳拒絕該公司再出貨，且未能支付過去一年的貨款。而過去六個月，美國超導的股價已縮水了七十五％。
金融時報罕見花篇幅報導這樣的「商業糾紛」個案，應當與投資中國大不利的氛圍有關。例如，近幾個月，在紐約、香港和多倫多等全球最著名股市上市的中國企業中，被指涉嫌欺詐、會計造假或其它方面的企業治理不當，達到空前的水準。過去一年，納斯達克（Nasdaq）和紐約證交所─泛歐交易所（NYSE Euronext），已對至少二十一家中國公司停牌，並已對其中五家摘牌。除外，彭博（Bloomberg）編製的在美借殼上市的中國股票指數，今年以來已暴跌近四十％，市值縮水逾百億美元。而標準普爾500指數同期則處於上漲態勢。
中國海外上市公司頻爆醜聞、不受投資者青睞，而國內股市也令人不安。據報導，截至六月十九日 ，四百八十九支以投資股票為主的基金（偏股型基金）中，正收益不到十支，逾九十七％虧損。連知名的安東尼．波頓中國基金也跌破凈值。
從帳上來看，中國境內上市公司並非獲利不佳，只是「發展畸形」，如獲利年年增長，但實現經營活動現金流量卻急劇下降。今年第一季更是低於二○○八年金融危機的水準，扣除中石油、中石化，整個Ａ股上市公司的經營性現金流則為負數。這樣的經營模式，簡直是「欺負」投資人！
回頭看美國超導。一家客戶賴帳，可以是小問題，也可以是大災難，就看對它的依存度有多大。美國超導陷入險境，不是因為跨入中國市場，而是對中國市場的過分依賴。而引爆點正是中國今年以來的緊縮政策和中國長久以來的發展模式無法持續。對經濟鎖中的台灣，美國超導絕非一個不相關的個案。
中國最敢言的經濟學家許小年近期受訪時表示，中國靠投資推動成長的模式，已逼近極限。對於中國提出的經濟轉型，他抱持悲觀態度，直指中國經濟泡沫七成機率要破了。海外投資者迴避中國概念股是不是先知，就由時間來證明了！
（作者現任上市公司主管）
