◎ 江崇源
金融的基石是信任。在金融體系中，信任是不可或缺的要素，因為它是交易順利進行的前提。金融機構扮演信任供給者的角色，通過接受政府的嚴格監管來獲得市場的信任。這種信任不僅僅存在於個人與金融機構之間，更是市場參與者之間的信任，對於金融市場的穩定至關重要。主管機關則扮演更重要的角色，因除了建立信任之外，還須要確保公平，讓所有業者都能遵循相同的遊戲規則。這不僅是為了產業的健康發展，更重要的是維護社會大眾的權益。
在過去的合併案中，若採用非合意併購，則資本充實、經營能力優良、具有國際布局能力及企業社會責任，皆是主管機關要求的基本標準。例如，二○一二年，台新金控的「雙重槓桿比率」略低於一二○％，相較於同業的一○九％已屬偏高。金管會認為，一一○％的標準才算是「健全經營」的金控，因此要求台新金加強資本支撐能力。最終，台新金申請投資國際紐約人壽保險公司百分百股權案遭駁回。同樣地，富邦金併購日盛金，為了將雙重槓桿比率維持在略高於一一○％的健康水準，也增資了五百億元以抵銷現金併購支出。可見，雙重槓桿比率是主管機關判定資本是否充實的必要條件。
「雙重槓桿比率」為何如此重要？因為它反映出一家金控舉債經營的風險狀況。金管會回應併購案的相關利害關係人時，最重要的是要顧及社會大眾的權益。假如一家「大到不能倒」的金控因併購而使雙重槓桿比率逼近上限，這對台灣而言無異於抱著一顆不定時炸彈。如果槓桿過度而導致金融危機，結果可能是全台灣人共同承擔。以二○二四年六月底公告的資料來看，中信金控雙重槓桿率已高達一二一．四七％，是少數超過一二○％的金控。若是以總額一三一四億元，包含九五四億元換股加上三六○億元現金的方式收購，會讓雙重槓桿率再升至一二四％以上，若以更嚴謹定義去扣除特別股股本，則雙重槓桿率將突破法定的一二五％上限。中信金身為「大到不能倒銀行」的系統性銀行，本身的財務要求本就會比一般金控來得更高，若因併購而造成自身財務惡化進而影響台灣整體金融市場安定，這是主關機關必須考量的嚴肅課題。
回到主管機關的一致性，這對未來打造亞洲資產管理中心至關重要。亞洲資產管理中心必須建立在堅實的信任基礎上，並由公平的監管機制支持。這不僅是對金融機構的要求，也是對監管機構的挑戰。為了吸引外資進入台灣市場，監管機構必須確保市場的透明性和公平性，更重要的是，確認台灣的金融業是法治而非人治的產業。如果過去一直以雙重槓桿比率作為併購的基本資格標準，那麼現在若審核條件頻繁變動，可能會被外界認為存在監理套利空間。倘審核體系未能嚴守誠信分際，不僅傷害人民對政府的信任，也耗損人民對執政黨的支持。更重要的是，這會使亞洲資產管理中心的目標越來越遙遠。
（作者是實踐大學法律學系副教授）
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