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自由廣場》韓國的匯率靈丹

2015-07-28 06:00

◎ 黃天麟

韓元近日來大貶,二十四日收盤1167兌1美元,與年初之1090相比,貶幅已達7.05%。韓元何需大貶?因韓國2011年後大搞FTA(自由貿易協定),自以為可提升經濟成長,結果歐韓(2011)、美韓(2012)、中韓(2015)FTA相繼生效後,韓國經濟大衰,今年第一季GDP成長只2.4%,全年成長亦由原本的3.4%下修至3.1%,出口更不理想,繼五月大滑10.9%之後,6月又減1.8%,是今年以來連續六個月的下滑。FTA本就是give and take(給與取)的博弈,與大國簽署FTA,一般都不利於資源規模小的國家。但協定已簽,覆水難收。如何善後?

 示意圖。(美聯社資料照)

韓國政府,除緊急砸下4175億美元救經濟外,另一靈丹就是「貶值」。「貶值」是它在1997金融危機時的利器,而成功地打垮了日本Sony、Panasonic等大企業,2008年雷曼危機時再使用一次,也成功地把對手台灣的面板、DRAM業打得落花流水(註:1997年東南亞金融危機時韓元由年均804對1美元貶至1401對1美元,2008金融海嘯時由936貶至1259,貶35%,同時間台幣幾無變動),成功把韓國拉回到漢江奇蹟的原貌。此次韓國政府面對FTA之失策(失之東隅),及時立即使出貶值寶劍(收之桑榆)來搶救,再次展現出韓國官員的愛國情操與決心。

韓元大貶,衝擊最大者可以說是台灣,因台、韓出口商品的類同性最高,受益者即是韓國的廠商與股市。有了韓幣貶值之加持,儘管總體經濟表現不理想,韓國股市仍屬牛市,年初以來計漲7.79%(至7月23日),面板大廠三星也只跌7.43%,DRAM的海力士也只跌18.15%。但台灣就不一樣了,去年底台幣匯率是31.718兌1美元,7月24日收盤31.425兌1美元,呈現超穩定現象,還小漲了0.92%,與韓元的貶7.05%相比,匯率升貶差距達8%。股價反應了這一事實。面板大廠友達今年以來跌逾34%,群創25%,DRAM廠南亞科跌掉了60%,華亞科63%,整體的台股指數也由去年底的9274跌至7月24日的8767,跌5.45%,股市即將被邊緣化之聲四起。

我國官員說:「貶值救出口只是暫時止痛,出口競爭力不要靠匯率」,學者也說:「我國實質有效匯率指數(REER)5月雖上揚至105.89,但仍低於韓元之112.96,代表新台幣並未高估」。問題是當今BIS(國際清算銀行)統計的REER指數是以2010年為基準,若以雷曼海嘯前之2007年為基準,當今的台幣匯率對韓元高估將近20%。看來,2008年至2012年台灣面板及DRAM產業之大浩劫,是否會在不久的將來重演一次,關鍵在於馬政府官員的意識形態(註:高估的新台幣能促進對中國投資,有利兩岸經濟之統合)與決心。(作者曾任第一銀行總經理、董事長及總統府國策顧問)

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