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自由廣場》中國債務創新高 舉債救經濟難奏效

2019-05-25 06:00

◎ 陳鴻達

中國人民銀行公布最新「金融市場運行情況」,截至四月底其債券市場託管餘額(包括國債、地方債與企業債)首次超過九十兆元(人民幣,下同),較二○一八年十二月底的八十六.四兆元增加三.七兆元。近來中國大陸債券發行成長加速,主要是政府希望民間與官方一起舉債,刺激景氣以度過經濟寒冬。

本月十七日,國家發改委、工業和資訊化部、財政部、人民銀行聯合印發了「關於做好二○一九年降成本重點工作的通知」,要擴大企業債券發行規模,以豐富企業現金流,提升「逆週期」競爭力。

更早之前,財政部發佈「關於做好地方政府債券發行工作的意見」,要求各地應把握發行節奏,切實加快債券發行進度,爭取在九月底前完成全年新增債券發行。但舉債救經濟有效嗎?會不會埋下更大的風險給未來?

人民銀行二○一八年的金融穩定報告中指出,其企業債的總餘額已高達GDP的一六四%,遠高於歐美日各國,值得重視。另根據聯合資信的估計,二○一九年到期的企業債務以借新還舊為主,並且這些即將到期短期融資券,其債信評比較去年到期的債券差,投資人選擇續抱的機會也較低。再加上整個經濟大環境更加嚴峻,使得整體債務風險的壓力並未稍緩。

雖然截至四月底的地方債餘額只有十九.四兆元,但各級地方政府共成立一一五六七家地方政府融資平台公司,這些融資平台公司不僅可以發行債券,還可以向銀行申請貸款。因為有許多雖然沒發債,但有支付義務的隱藏性債務,中央政府也難統計其規模,一般估計總數在六十到一百兆之間。

以江蘇省為例,二○一九年地方債與城投債的還本付息總額為一.五四七八兆,但該省同年度的財政收入加上中央補助只有一.六六○七兆。再以湖南省為例,今年需還本付息總額為五二四五億元,但其財政收入加上中央補助只有七五八九億元。也就是說這些年下來,雖然各省的預算規模越來越大,但主要是因為債務支出的成長,各省已經深陷以債養債的地步。難怪人民銀行二○一八年的金融穩定報告會警告:慎防財政風險變成金融風險!

(作者為台灣金融研訓院副研究員)

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